실리콘웍스 종목 정보

실리콘웍스 (108320)

애플 Watch 핵심부품 과점 공급 예상
3 월 판매 예상중인 애플 Watch 향 부품 출하가 1 월 현재 본격화되고 있음. 동사는
T-con, DDI, PMIC 를 하나로 패키징한 ‘모바일원칩’을 LGD 로 과점 공급할 것이며,
애플 Watch 출하량은 2015 년 20 백만대를 육박할 전망. 또한 그 동안 공급이 지연
되었던 LG 전자향 스마트폰 DDI 공급 또한 본격화될 것으로 추정, 플래그쉽 모델에
본격 채택될 예상. 동사가 애플 및 LG 전자로 모바일 DDI 를 신규 공급할 수 있는
이유는 iPad, 맥북, iMac DDI 를 과점 공급했던 레퍼런스와 경쟁사 대비 뛰어난 제
품성능에 기인. 금년 ‘모바일원칩’ 관련 기대 매출액은 300 억원 수준이며, 향후 3 개
년 CAGR 25%로 증가할 전망.

계열사 점유율 상승, 원가절감에 따른 수익성 개선 추정
4Q14 LG 그룹 계열사 편입 및 대주주 ㈜LG (현 지분율 28%)의 지분 확대는 향후
실리콘웍스를 중심으로 비메모리 사업을 본격 육성, 계열사간 시너지를 극대화시키
겠다는 그룹 의지로 해석 가능. 2015 년 LGD 향 TV T-con 점유율은 경쟁사 (르네
사스, 티엘아이, LG 전자) 점유율을 잠식하며 평년 5% 미만에서 35% 수준 개선될
것이고 DDI 점유율 역시 평년 30% 수준에서 50% 이상으로 상승할 전망. 관련 매출
액 1,050 억원이 추가 계상될 전망임. 후공정 비용 절감에 따른 마진 개선 또한 기대
됨. 2015 년 COF, COG DDI 후공정 가격은 안정적으로 유지될 것으로 비용부담이
감소할 예상으로 2015 년 영업이익률은 기존추정 대비 0.2ppt 개선된 9.3%를 전망.

실리콘웍스
2015 년 실적 턴어라운드 전망
2015 년 1) 계열사 (LGD, LG 전자, LG 이노텍)향 부품 공급점유율 상승이 예상되고,
2) ‘모바일원칩’ 신규 매출이 기대됨에 따라 외형성장성이 두드러질 것으로 판단. 또
한 3) 후공정 비용 부담 감소 영향으로 영업이익률 또한 기존 기대치를 상회할 가능
성이 높음. 이에 향후 3 개년 매출액/ 영업이익 추정치를 평균 14%/ 21% 상향 조정
했고, EPS 추정치 역시 평균 16% 수준 상향 조정. 한편 지난 4Q14 영업이익은 시장
기대치 (110 억원)를 대폭 상회하는 177 억원을 달성했을 것으로 추정하며 창사이래
최대 실적을 기록할 전망.

목표주가 38,000 원 상향
투자의견 매수 유지. 애플 iPad 판매 부진 전망에도 불구하고 1) 애플 Watch, 12.9”
iPad, LG 전자 스마트폰 DDI 등 신제품 매출이 본격화될 것이고, 2) 계열사 점유율
상승에 따른 외형 상승 또한 기대되며, 3) 후공정 비용부담 감소로 수익성이 개선될
것이기 때문. 이에 2015 년 영업이익은 컨센서스 (357 억원)를 대폭 상회하는 494 억
원을 기록할 전망. 밸류에이션은 기존과 동일한 ROE-P/B 방식을 사용했으며,
Sustainable ROE 를 15.0% (기존 13.6%)로 상향 조정함에 따라 목표주가를 38,000
원 (기존 34,000 원)으로 상향함.